颓势扭转？单季狂揽14.90亿元，九洲药业打破CDMO行业周期律？

文 | 医药研究社

情况好转了？

4月11日，九洲药业发布了2024年年度报告，整体业绩不太理想：营收51.61亿元，同比下降6.57%；归属于上市公司股东的净利润6.06亿元，同比下降41.34%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。

其中第四季度，公司营收为12.0亿元，同比上升26.2%；归母净利润亏损2478万元，同比下降137.3%；扣非归母净利润亏损2464万元，同比下降133.9%。

不过，4月15日，还没到一个星期，该公司又发布了2025年第一季度财报，一扫此前的阴霾：营收14.90亿元，同比增长0.98%；归母净利润2.50亿元，同比增长5.68%；扣非归母净利润2.51亿元，同比增长7.17%。

关于此轮增长的原因，九洲药业解释称主要系公司主营的CDMO(合同开发和生产组织)业务稳步增长。但要知道，2024年九洲药业业绩下滑很大程度受到CDMO业务的拖累。

那么，这一板块究竟状态如何？九洲药业是否已经找到可持续增长的密码？

内生增长力不弱，市场回暖下更加明显

不可否认，九洲药业的2025年开了一个好头。虽然整体业绩增速不大，但还是向资本市场证明了其仍处在一个上行区间。

我们回顾九洲药业2024年财报，也不难发现该公司新一季度的增长已有铺垫，或者说此前业务布局的效果还在延续。

具体而言，在技术平台建设、项目管线优化、产能布局等方面，九洲药业均具备不错的CDMO业务发展基础。

比如，技术平台上，目前九洲药业已建成连续流技术、手性催化技术、氟化学技术、生物催化技术、光电化学技术、固态研究（结晶）技术、多肽合成技术、偶联药物技术、制剂研究等技术平台，可以高效解决客户面临的工艺难题与技术挑战。

项目管线上，截止到2024年，公司承接的原料药CDMO项目中，已上市项目35个、III期临床项目84个、Ⅰ期和II期临床试验项目1026个，涵盖抗肿瘤、抗心衰、抗病毒、中枢神经和心脑血管等治疗领域。

制剂CDMO业务方面，2024年，公司制剂团队为70余家客户的百余个制剂项目提供服务，引入新客户近30家，服务项目数量新增近60个。多肽和偶联业务方面，公司TIDES事业部不断壮大，业务量稳步上升，多肽平台已承接数十个项目，涵盖降糖、癌症类治疗领域。

最后产能建设上，跟随CDMO业务的扩张步伐，公司持续建设研发实验室、完善生产线、开展装备的自动化和智能化升级等，也切实响应了市场需求。

多方兼顾、基础打牢，九洲药业CDMO业务的内生增长力并不弱，尤其在行情向好之际或更加突出。

可以发现，进入2025年，关于CDMO行业回暖的声音越来越多。市场的信心主要来自新兴疗法爆发、全球投融资市场逐步回暖、政策端对创新药的支持力度不断加大等方面。

不少机构认为，CDMO企业作为重要的外包服务提供商，将极大程度受益于医药研发和生产需求的增长以及产业链的延伸。暖风不断吹来，CDMO发展前景更加明朗。正如弗若斯特沙利文报告中的预测，2025年全球制药CDMO市场规模将达到1243亿美元，高于全球药物市场增速。

这一趋势下，提前做好前瞻性布局的企业无疑能快速捕捉到利好，加速业务获量。

不过，市场风云变幻，挑战始终存在，尤其站在现在这个时间节点，竞争白热化、关税战到来……九洲药业等CDMO企业的发展仍然承压。

价格战、关税战，CDMO行业还在困难期？

医药CDMO行业的内卷有目共睹。

根据广发证券研报，全球视野下，Lonza、Catalent、Patheon、Aenova、BI、Siegfreid、三星生物、Recipharm、AMRI、Celltrion等欧美韩企业规模领先、体量庞大，占据主导地位。

与此同时，国内医药产业链不断成熟，也已经涌现出药明康德、凯莱英、九洲药业等CDMO领先企业，并形成“一超多强”的局面。根据前瞻产业研究院报告，通过对上市公司的CMO/CDMO业务收入和行业市场规模对比，计算得出2023年药明康德市场份额约20%，远超行业内其他竞争者。

而没有绝对领先优势的CDMO企业也意识到，提升品牌效应、增强市场影响力、扩大市场份额仍是发展的重中之重。

怎么做？最直接的方式就是降价，能快速吸引客户、赢得订单，尤其在投融资遇冷、制药企业费用支出收紧的情况下，CDMO服务降价的效果或更明显。

比如，美迪西在2024年6月回复监管问询函中表示，“公司药物发现与药学研究业务客单价从2022年的146.17万元下降至2023年的92.37万元，同比下降36.81%；临床前研究业务客单价从2022年的141.01万元下降至2023年的107.75万元，同比下降23.59%。”

而随着越来越多CDMO企业加入降价行业，行业价格战不可避免，产生的影响表现在企业业绩层面就是盈利水平下滑。九洲药业在2024年财报中就提到：“归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少41.34%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少，以及计提资产减值等所致。”

值得一提的是，价格战呈现出周期性特征，其触发与消退往往与供需关系、投融资环境、技术革新、政策调整等因素密切相关。随着行情波动、竞争加剧以及效率与创新的高维博弈路径尚未彻底显现，CDMO行业的“价格战”仍有爆发趋势。

另外，近期医药界讨论较多的关税战，也会对海外业务占比较高（特别是深耕美国市场）的CDMO企业产生一定影响，主要是因为CDMO涉及原料药、中间体等实物出口，关税压力下不排除相关企业国际合作受阻、设备采购困难等可能性。

这种情况下，致力于为全球制药公司、生物科技公司、科研机构等提供一站式CDMO服务的九洲药业，存在一定发展隐患。当然，越是这种时候，企业也越能展现出发展韧性。

于国内CDMO企业而言，当前也正值全球供应链重构窗口期，可通过优化供应链布局、减少对单一区域的依赖等规避海外市场风险。

比如，九洲药业计划以自有资金950万美元在德国投资设立一家孙公司，主要从事创新药医药合同研发机构（CRO）服务，以缩短海外客户服务半径，更早期地介入海外客户的研发管线，获得更多的客户资源和订单。

随着市场多元化局面铺开、出海道路越走越宽，企业也更不缺穿越行业周期的信念感。

结语

九洲药业2025年一季度业绩的小幅回暖虽为市场注入信心，但仍难掩行业周期压力。目前来看，公司的CDMO业务作为核心增长引擎，既受益于技术沉淀与全球化布局的潜力，也受制于价格内卷与地缘风险的不确定性。

而在医药产业链重构的浪潮中，真正的突围者往往在沉默中重塑规则，其业务发展的可持续性依赖创新效率与供应链韧性的提升。九洲药业又能否强势突围？我们拭目以待。